Нацбанк удержал ставку и предупредил о риске ужесточения

Нацбанк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 18%, дав рынку сигнал о том, что монетарное смягчение в ближайшие кварталы не рассматривается. Решение принято на фоне сохраняющегося инфляционного давления и ухудшающихся ожиданий экономических агентов. Регулятор подчеркнул, что при текущей динамике цен речь идёт не о снижении ставки, а о готовности ужесточить условия, если давление усилится. Такой подход связан с тем, что инфляция замедляется заметно медленнее прогнозов, а структура роста цен остаётся неравномерной. Цены на продовольственные товары ускорились до 13,5%, что создаёт дополнительную нагрузку на домохозяйства. Сегмент услуг демонстрирует снижение только благодаря административным мерам и при этом сохраняется в двузначном диапазоне. На ситуацию влияют вторичные эффекты реформы тарифов, либерализация рынка ГСМ и укрепившийся потребительский спрос.

Регулятор отмечает, что к общему инфляционному фону добавляется воздействие квазифискальных инструментов и масштабных программ стимулирования, которые усиливают дисбаланс между спросом и предложением. Нацбанк подчёркивает, что такие меры поддерживают потребление, но одновременно создают устойчивое давление на цены, ограничивая эффект монетарной политики. В этой связи особенно значимыми становятся инфляционные ожидания. По оценкам Нацбанка, долгосрочные ожидания населения и бизнеса выросли до 14,3%, что усложняет процесс дезинфляции. Высокие ожидания могут закреплять инфляцию на повышенном уровне, поскольку влияют на ценообразование и переговоры о заработных платах, что формирует дополнительные риски для стабильности цен.

Решение сохранить ставку связано и с тем, что внешние факторы остаются неопределёнными. Мировые цены на сырьевые товары, колебания глобальной инфляции и состояние торговых партнёров продолжают влиять на внутренние показатели. В то же время внутренние риски остаются ключевыми. Рост потребительского спроса, поддержанный кредитной активностью и программами стимулирования, увеличивает нагрузку на рынок товаров и услуг. В таких условиях быстрый переход к смягчению денежно-кредитной политики может вызвать новый виток роста цен. Нацбанк подчёркивает, что текущий уровень ставки соответствует необходимости удержания инфляции под контролем, а потенциал для её снижения будет рассматриваться только после устойчивого улучшения фундаментальных показателей.

Прогноз по инфляции на ближайшие два года остаётся неблагоприятным. По оценкам Нацбанка, в 2026 году инфляция ожидается на уровне 9,5–12,5%. Эти показатели демонстрируют, что даже при ужесточении условий рынок сталкивается с затяжным процессом стабилизации цен. Спуск к целевому диапазону возможен только к 2027 году, когда инфляция, согласно прогнозу, может снизиться до 5,5–7,5%. Достичь таких значений удастся при условии ослабления давления со стороны потребительского спроса, стабилизации цен на продовольствие и снижении инфляционных ожиданий. В Нацбанке подчёркивают, что структура ценовых факторов формирует необходимость последовательной и осторожной политики. Регулятор намерен придерживаться консервативного подхода, что подразумевает сохранение высоких ставок на длительный период. Такой подход, по мнению Нацбанка, позволит снизить риски перегрева экономики и обеспечить условия для постепенного возвращения к целевому уровню инфляции.